思想的火花 | 第三届中国人民大学“金融学夏季研讨会”内容综述
时间:2019-07-12 点击:次
| 来源：汉青研究院（ID：Hanqing_RUC）
中国地方政府融资：刺激贷款减少和影子银行业务增长
陈卓，清华大学
中国在2009年通过银行贷款推动的四万亿元人民币刺激计划导致了2012年后影子银行活动的快速增长。2009年，地方政府通过银行贷款为刺激计划提供资金，2012年后，由于银行债务即将到期而带来的展期压力、刺激贷款的后遗症效应，地方政府采取了非银行债务融资。截面上，2009年银行贷款增长较多的省份在2012 -2015年期间发行了更多的市政公司债券，以及更多的影子银行活动，包括委托贷款和财富管理产品。我们强调了2012年后地方政府债务监管变化背后的市场力量。何治国，芝加哥大学 刘淳，清华大学 市值溢价的浪潮 BernandHerskovic，加州大学洛杉矶分校 ThiloKing，伦敦商学院 HowardKung，伦敦商学院 点评人：张玉新 中国人民大学汉青研究院金融系助理教授 公司投资的政治周期：来自中国制造业公司的新证据 刘晓蕾，北京大学光华管理学院 舒海兵，上海交通大学安泰管理学院 王姝晶，同济大学 魏国强，香港理工大学 点评人：肖刚 中国人民大学汉青研究院金融系副教授 脆弱的新经济：无形资产的增长与金融不稳定性 李晔，俄亥俄州立大学 点评人：贾盾 中国人民大学汉青研究院经济系助理教授
羞耻，负罪感和长期合作：基于中国礼单习俗的调查
人与人之间的长期合作是一个重要的问题。尽管实验数据很丰富，但是相关的实证研究非常罕见。本文研究了中国的习俗，礼单，来分析承诺机制如何影响长期合作。中国的礼单习俗是指在一系列人生的大事中，比如婚礼、葬礼，通常会有一个亲朋好友赠礼的活动，每位来宾贡献一部分礼金来帮助这家人筹措人生大事的费用。礼金在未来客人遇到人生大事的时候会被主人返还。本文收集了大约5000个中国农村礼单的数据，发现礼单习俗导致主人由于报恩和羞耻心在未来能够返还礼金。我们同时发现主人的负罪感，特别是对于那些贫困家庭和好心的家庭，能够在礼单习俗消失后继续形成长期合作。苗萌，中国人民大学 点评人：FabioBraggion 蒂尔堡大学金融学副教授
动态撤资和最优清算
当投资者无法协调并导致对陷入困境的企业的撤资时，往往迫使企业破产清算。企业要如何设计破产清算机制来促进投资者的协调？为了解决这一问题，本文构建了一个动态协调模型，在模型中，投资者在发现隐藏的负面冲击之后决定撤资的时机。模型中的企业可以在清算前选择清算的条件以及回款的数额。通过模型的推导本文发现如果企业在承诺部分清算的同时给剩余的投资者保留足够的资本可以提高剩余投资者的收益率从而使得企业存续更长的时间。本文定义了最优回款窗口期并且证明窗口期不应该过长，窗口期过长会降低投资者退出企业的可能性，从而导致投资者更早地撤资。钟弘达，伦敦政治经济学院 周臻，清华大学 点评人：李晔 俄亥俄州立大学费舍尔商学院金融学助理教授
隐含担保的风险：来自中国影子银行的证据
虽然隐性担保在影子银行系统中被广泛使用，但我们对其定性和定量特征知之甚少。在本文中，我们使用中国影子银行产品的微观数据集来量化隐性担保的风险。我们发现了一个强有力的实证事实，银行在其违约风险增加时，会向其影子银行债务（即理财产品）提供更多隐性担保。我们的结果表明，当风险较高的银行计划在银行间市场发行存款证明时，这种效应尤其强烈。我们提出了一种基于信号博弈的简单模型来使这一事实合理化。该模型的关键机制是，随着银行声誉变得更糟，它更有动力向市场发出积极信号，即提高其影子银行债务的实现回报，尽管它没有义务这样做。我们的研究结果表明，隐性担保对银行基本面具有非线性负面影响，而且资产负债表风险暴露的风险权重应该在银行的违约风险中增加。黄吉，香港中文大学 黄宗博，香港中文大学 邵翔，复旦大学 点评人：高昊宇 中央财经大学中国金融发展研究院金融学助理教授
中国货币公告市场溢价
本文发现中国股票市场在央行发布每月货币供应量公告前会出现公告前溢价。这一溢价相当于中国总权益溢价的两倍。本文证明了货币公告溢价不是由信息泄露或者其他一些提前发布的信息驱动的。本文建立了一个模型来描述投资者通过内生获取货币公告信息来降低不确定性，从而导致了公告前的溢价。当投资者只有部分信息的时候，投资者发现在报告发布前夕获取信息是最优的，投资者解读信息的过程降低了不确定性并且提高了资产价格。基于专家调查的数据以及股票收益率的波动性都说明随着发布日期临近不确定性显著降低。在横截面上，中小盘股和成长性公司表现出更加敏感的公告前溢价。郭瑞，中国人民大学 贾盾，中国人民大学 孙溪，中国人民大学 点评人：HowardKung 伦敦商学院金融学助理教授 数据经济学 DavidEasley，康奈尔大学 黄诗杨，香港大学 杨立岩，多伦多大学 钟卓，墨尔本大学 点评人：钟弘达 伦敦政治经济学院金融学助理教授
科技会损害宏观审慎监管吗？来自中国P2P的证据
我们研究了科技金融和信贷监管的关系。我们利用2013年中国一些城市房贷收紧的政策，以及关于人人贷所有交易的新数据库进行了实证研究。在受影响的城市中，P2P贷款量增加，与借款人通过P2P监管逃避信贷管制相一致。尽管贷款事后表现不断恶化，P2P债权人并没有因为新借款人的进入而调整利率。2015年房贷松动后出现了相反的结果。本文的检验证明P2P损害了信贷规模监管的效果。FabioBraggion，蒂尔堡大学 AlbertoManconi，博科尼大学 朱海坤，鹿特丹伊拉斯姆斯大学 点评人：邱志刚 中国人民大学汉青研究院金融系副教授 隐性担保，财富管理产品和银行盈利能力 邓凯骅，中国人民大学 点评人：陈卓 清华大学五道口金融学院金融系助理教授 |