中国人民大学与加拿大女王大学金融硕士|王炜教授解析：美国企业在未来一年内需要多少破产重组融资
中国企业重组国际论坛（CCRIF）发起人王炜教授和论坛的主旨演讲人爱德华·阿尔特曼教授于近期共同受美国法律和商业领域的著名学者邀请，加入美国大型企业破产和新冠病毒研究委员会 (The Large Corporations Committee of the Bankruptcy & COVID-19 Working Group)。此委员会的使命是为美国的参议院和众议院提供在新冠病毒对美国大型企业的影响和企业重组方面的研究指导并谋划如何修改现有政策和制定新政策。
委员会的学者们普遍认为美国历史上最大的一波企业破产浪潮即将到来，现有的破产法庭的资源配置一定不足以来支撑企业的破产重组。他们对美国众议院和参议院提出的第一条建议就是在短时间内给破产法庭拨款并提供更多的资源。这项提意已经受到美国两院领袖的高度重视。委员会的几位成员正在进行严谨的实证分析，测算美国全国的94所破产法庭中的哪些最需要配置新的法官来处理即将加速增长的破产案例。此项分析完成后将提交两院。
破产法庭
中国人民大学与加拿大女王大学金融硕士项目王炜教授最近受委员会之托，测算在即将到来的一波美国破产潮中有多少美国大型企业将会申请第11章破产重组而这些企业将会在重组过程中需要多少再融资。这种特定的融资被称为拥有控制权的债务人融资（debtor-in-possession financing，简称DIP financing）。与国际上很多其他国家不同，美国的破产法不但允许重组企业通过自动终止(automatic stay)而不受债权人对抵押物的索取，同时允许重组企业进行超级优先级的新的DIP融资。
DIP融资从90年代中期开始成为美国企业在破产重组过程中支持其继续运营的重要融资方式。提供DIP融资的机构既有大型银行也有私募和对冲基金。图一展示账面资产至少1亿美元的美国大型企业的第11章破产的数量和DIP融资的统计数据。每年申请破产重组的美国大型企业在两次经济衰退期均达到80家以上，而在经济增长期每年只有20多家。这些大型企业中有将近三分之二的企业拿到DIP 融资。DIP融资对账面资产的比率大约在15-20%左右。
从2020年初到6月1日，美国共有79家中型和大型企业（即账面资本在5千万美元以上的企业）申请第11章破产。这其中既有大家广为熟悉的零售业公司（比如 J.C. Penny, Neiman Marcus, 等），也有受原油价格下跌影响的能源企业（比如Diamond Offshore Drilling、Whiting Petroleum Corporation等），还有涉及服务业、加工业等其它产业的很多企业。79家企业中有30家为上市公司。这些破产重组企业的账面资产共计1950亿美元，而负债总和为1860亿美元。目前已经提供的DIP融资的总量在88亿美元。使用简单的外推法，2020年美国破产重组的大中型企业将达到190家，总资产为4700亿美元，总负债为4470亿美元。这些数据表明2020年的美国大型企业破产的情况将很有可能比2008年金融危机后的2009年更加糟糕，需要再融资和重组的债务数量可能达到历史峰值。
根据25年的DIP融资历史数据测算，在95%的置信区间内美国大型企业在2021年底前需要DIP融资的总量将在750亿到1050亿美元之间。同时，根据美国三大评级机构和国际大型银行对未来两年的企业违约率达到20%的预测和在2019年底总量为33000亿美元的高息债务为基准，王炜教授估测美国大型企业在2021年底前需要DIP融资的总量将在760亿和950亿的区间内。这些重要的估测将给政策制定者们重要的参考数据。如果金融市场没有足够的流动性给已经破产重组的企业进行融资，很有可能带来的结果就是企业被迫清算。为避免这种非最优化情况的发生，美国财政部和美联储也许需要出台更多的救市政策来帮助这些企业进行融资。
中国人民大学与加拿大女王大学金融硕士项目王炜教授在DIP融资领域深有研究，他和合作伙伴著作的三篇论文通过实证分析来研究DIP融资对企业重组结果、企业管制和无形资产拍卖等的影响。他的最近一项研究论文发现DIP融资的违约率很低但是费用却非常昂贵。他和合作者们认为DIP融资正在成为贷款人向重组企业榨取经济租金的一种重要方式。中国企业重组国际论坛（CCRIF）在未来将对这项研究进行详细的报道。
注：随着中国在世界经济格局影响力的不断增强，国内金融市场在全球化、自由化、工程化和资产证券化等方面得到了迅猛的发展。这些变化对金融专业人士了解中国市场兼具国际视野的素质提出了更高的要求。
与此同时，为了在新环境下保持和发展企业竞争优势，明尚夙达的经理人和企业管理者对学习金融相关业务的知识结构、管理方法、融入全球化发展战略产生了迫切的需求。
2013年，加拿大总督大卫.约翰斯顿访华期间，与习近平主席达成了加强中国和加拿大在金融、教育等行业合作与交流的共识。
2013年8月，由中国人民大学汉青经济与金融高级研究院与加拿大女王大学史密斯商学院联合举办的国际级金融硕士学位项目获得教育部批准，成为中国人民大学金融学科领域第一个获得教育部批准的中外合作办学项目。